莱克电气:期待收入恢复良好增长

              本文重点:莱克电气:期待收入恢复良好增长

              收入增速放缓,利润增长快于收入公司公告2018年年报与2019年一季报,2018年公司实现营业收入亿元(YoY+%),归母净利亿元(YoY+%),毛利率%(YoY+),净利率%(YoY+)。 2018Q4实现营业收入16亿元(%),归母净利8462万元(%),毛利率%(YoY+),净利率%()。 2019Q1实现营业收入亿元(%),归母净利8589万元(YoY+%),毛利率%(YoY+),归母净利率%(YoY+)。

              2018年以及2019Q1收入增速相比2017年有所放缓,主要原因:1)外销:受汇率大幅波动以及原材料价格处于高位的影响,外销收入增速放缓;2)内销:自主品牌业务增速放缓,我们认为,吸尘器增长较好,但是空气净化器、净水器行业景气度下降,导致整体自主品牌业务增速放缓。 2018年以及2019Q1利润增速快于收入增速,主要原因:财务费用率下降,具体分析:2018年获得359万的汇兑收益,2017年同期产生汇兑损失亿元,带动财务费用率下降;2019Q1财务费用率下降。 内外销收入增速均放缓分产品,2018年环境清洁电器业务实现收入亿元(YoY+%);电机业务实现收入亿元(%);园林工具业务收入亿元(YoY+%);厨房电器收入亿元(%);其他产品收入亿元(YoY+%)。

              分地区,2018年内销收入亿元(YoY+%);外销收入亿元(YoY+%)。

              期待收入恢复良好增长外销业务,2018年受原材料价格、汇率大幅波动的影响,外销接单有所减少,但是目前原材料价格有所下降,人民币汇率逐步趋稳,未来外销有望恢复增长。

              内销业务,公司持续拓展,具体来看:1)扩产品品类,内销产品从6大产品线扩展到12大产品线,创造新的业务机会;2)拓展销售渠道,如公司与小米达成战略合作,莱克吉米产品在“小米有品”平台进行销售,线上销售规模有望持续提升;3)寻求合作机会,与华为合作,联合打造智选生态产品。

              通过产品、渠道的拓展,内销自主品牌业务有望恢复良好增长。

              投资建议我们预计:1)内销:吸尘器等家居小家电渗透率将逐步提升,同时公司通过拓展线上、线下渠道,持续开拓自主品牌业务,将促进市场份额的提升;2)外销:随着外销环境改善,将恢复良好增长;3)原材料价格下降,盈利能力提升。 基于此,我们预测2019-2021年归母净利为、、亿,同比增速分别为16%、11%、12%,最新收盘价对应2019年倍PE,参考可比公司估值,给予公司2019年21xPE,对应合理价值元人民币/股,维持“增持”评级。

              风险提示:汇率大幅波动,原材料大幅涨价,海外经济低迷,吸尘器市场竞争加剧,家居类小家电渗透速度放缓,公司渠道拓展不力。