中银国际首席:A股的季节效应 春季躁动和5穷6绝7翻身,手机号码卫星定位

              本文重点:中银国际首席:A股的季节效应 春季躁动和5穷6绝7翻身,手机号码卫星定位

                “春季躁动”和“五穷六绝七翻身”  徐高为中银国际证券总裁助理兼首席经济学家  A股的季节效应  在每年四季度,低市盈率股票有较大概率跑赢高市盈率股票。

              在股票市场中,通常用市盈率这样的估值指标来衡量股票价格的高低。 在A股市场中,由于小盘股一般相比大盘股有更高的市盈率估值,所以大小盘股之间的风格与高股价与低价股之间的风格有很强相关性。 尽管如此,高低价股的风格切换还是有其特别的地方。   3月地产基建行业季节性占优。

              每年3月是“两会”(全国人大和全国政协)召开的时间。

              市场往往会对政府用基建与房地产投资来刺激经济增长报以期待。 相应地,3月A股中地产基建行业的表现在8大行业中居前。   6月到9月各行业的表现相对平均。 在6月到9月这4个月中,行业股价走势没有很明确的季节性规律。

              8大板块的标准分数的绝对值都没有超过。

                每年1月与4月的股指涨跌往往预示了全年A股的涨跌。 既然A股的涨幅存在季节性规律,我们自然想问:哪个月的大盘走势对全年大盘走势更有指示意义?换个问法:如果我们想知道当年A股会涨还是会跌,应该看哪几个月的市场走势?答案是1月和4月。

                A股市场“季节效应”的存在原因值得分析。

              宏观经济数据中会有季节性波动很容易理解,因为很多经济活动与季节相关(比如水电发电量在夏季丰水期季节性走高,北方地区的固定资产投资开工率在冬季季节性地走弱)。

              但A股市场中为什么会存在季节效应是需要说几句的。

              股市是一个被预期推动的市场,如果市场在每年特定时刻会规律性地变化,那投资者就应该会试图通过交易这种规律性变化来获利。 他们的交易行为又会反过来让这种规律性变化不再出现。

              不过,尽管股市投资者可以设计投资策略,但他们的交易能力是受到其他一些因素影响的。 这些其他因素的季节性变化就会在A股市场造成季节性波动。

                下面我们转向对具体行业的季节性的分析。 为了让行业间走势差异被看得更清楚,我们将A股29个中信一级行业加总成了8个大的行业,分别为上游周期(包含煤炭、有色、钢铁),地产基建(地产、建筑、建材),金融(银行、非银),中游周期(石化、化工、机械、汽车),中游非周期(公共事业、电力设备、军工、交运),TMT(电子、通信、计算机、传媒),消费(轻工、商贸、餐饮、家电、纺织服装、食品饮料、农业)以及医药。

              我们计算了8大行业月度收益率的标准分数(z-score)。 这个分数等于各个行业的月度收益率减去行业收益率均值后再除以行业收益率波动标准差。 某个行业的标准分数越高,说明这个行业在8大行业中的收益率排名越是靠前。 从中可以看出如下一些有趣的结论。

                2019年,A股的风格完全符合这一季节性规律。 在这一年的2月和3月,申万小盘指数相对大盘指数的超额收益率分别为%与%。 而在与之相邻的1月和4月,小盘股都明显跑输大盘股。

                四季度金融和地产基建行业相对占优。

              在四季度的10月、11月、12月这三个月,金融和地产基建会季节性地表现不错。 而在11月与12月,TMT和消费也分别表现不错。

              对于这种行业走势,一个可能的解释是,市场期待政府用较为宽松的信贷投放来刺激地产基建,从而给全年创造一个相对不错的增长数字。

              另一方面,经济状况本身又不太好,从而利于消费这样偏防御的板块。

              中银国际首席:A股的季节效应春季躁动和5穷6绝7翻身,手机号码卫星定位。