新洋丰:被低估的农资必需消费品龙头!

              本文重点:新洋丰:被低估的农资必需消费品龙头!

                新洋丰的财务:稳健的盈利成长,充沛的现金流,健康的资产负债。

              1)成长性:剔除掉2016年由于政府对复合肥行业加征增值税等不利政策因素影响,公司近六年来始终维持10%左右的收入增长,以及20%左右的利润增长,成长性非常稳健!从销售量来看,2012年以来,公司销售量持续增长,即使在2016年以来行业的不景气阶段,三年平均增速依然达到%。   2)盈利性:公司2014年以来平均ROE高达16%;2016年以来三年一季,公司净利率平均%,高于()(%)、()(%)和云图控股(%)。

                3)现金流和负债:公司经营活动产生的现金流净额始终为正,2014-2018年五年间合计产生的经营活动现金流净额高达亿,年均亿;由于长期的高盈利和高经营现金净流入,公司负债率一直较低,2019Q1的资产负债率仅%。   核心竞争力:公司为何有如此优秀的财务表现?成本优势突出+渠道营销发力!1)成本优势突出。 公司较竞争对手拥有200元/吨左右的成本优势,原因在于:1)产业链长,有上游磷酸一铵产能;2)拥有钾肥进口权,可低价进口钾肥;3)区位布局合理,且拥有水路和铁路专用线等运输便利,物流成本较低;4)拥有先进且完善的生产工艺及配套,进一步降低公司成本。   2)营销渠道发力,助力销售量和市占率持续提升。 公司依托于成本优势,可以给经销商更多的激励,给终端消费者更高性价比产品,从而能够在市场环境不景气阶段实现销量的持续增加,公司在近些年,不断获取优质的渠道资源,2018年公司一级经销商数量达到4800家,同比增加300家,这构成公司销售量增长和市占率持续提升的重要因素,并将在行业景气度恢复时贡献出色的销量弹性。

                3)产品升级,公司产品结构持续优化。

              公司在研发、产品、品牌、渠道、服务等方面发力,大力发展新型复合肥。

              公司新型复合肥销售高增长,高盈利的新型肥占比持续提升,将助推公司整体毛利率和净利率水平持续走高。   产业竞争格局已经改善,“三磷整治”和()价格复苏助力公司业绩增长!1)2019年生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,加强磷矿、磷肥和含磷农药制造等涉及磷化工企业、磷石膏库的“三磷”专项排查整治行动,预计磷酸一铵供给将出现明显收缩,核心资源优势进一步凸显,巩固公司的经营护城河,公司成本优势将更加突出!  2)国内农产品价格有望底部复苏,涨势明显,将助推复合肥行业底部复苏。   给予“买入”评级:  预计2019-2021年,公司营收//亿,同增%/%/%,归母净利润为//亿元,对应的EPS分别为//元,同比增长%/%/%,考虑到公司业绩的稳定成长及坚实的护城河,我们给予公司20倍PE,对应2019年业绩的目标价为元。 本文首发于微信公众号:天风研究。 文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。 投资者据此操作,风险请自担。