富荣基金苏春华:城投信仰终会打破 不宜盲求高收益

              本文重点:富荣基金苏春华:城投信仰终会打破 不宜盲求高收益

                7月26日,富荣基金常务副总经理兼首席投资官苏春华做客今日头条《大咖策略会》,展望2019年下半年,前瞻、与。   嘉宾简介:苏春华,中山大学硕士研究生,25年金融从业经验;历任广东华兴银行总行副行长、金融市场部总经理,资金营运中心总经理,(,)广州证券部副经理兼研究室主任等;现任富荣基金常务副总经理兼首席投资官。   问:欢迎富荣基金常务副总经理兼首席投资官苏春华老师做客今日头条《大咖策略会》访谈栏目,苏老师你好,能否先自我介绍下?尤其是你的研究领域和分析框架。   苏春华:头条财经的朋友们,大家好!我是富荣基金苏春华,很高兴有机会跟大家分享汇报我们对市场和投资的一些看法。 我平时关注的领域主要在公募产品设计及投资上。 富荣基金成立3年来,行业管理规模和产品体系都取得了快速的成长,整体历史业绩也非常不错,例如在过去的2018年,据(,)公布的2018年固定收益投资能力排行榜显示,富荣基金固收产品全年收益率达%,取得了在106家公募基金公司中排名第4位的成绩。

              在实际的产品设计和投资过程中,我们围绕投资者需求,充分考虑宏观基本面、政策面、资金面、市场情绪面等因素,在国际国内快速变化的复杂形势中寻找确定性的变化,给投资者朋友们分享一些我们的思考和观点,希望能给大家的投资带来帮助。

                问:你如何看上半年的行情,是否跟你之前的判断基本一致?  苏春华:今年一月初,我们在年度策略报告上对的判断是“守望春天的来临”;在今年二季度的股票策略报告中提出“急水也有回头浪”的判断。 上半年A股市场的走势与我们的预测基本一致。

              我们的总体观点保持不变,做大做强是大国崛起的必然选择,A股长期看好与中国的国力崛起之间有历史的逻辑联系。

              但一季度上涨过快过急,再加上国内外政治经济环境的超预期变化,“回头浪”调整也是正常的。   问:你曾提到,下半年最重要的是寻找确定性的变化,主要是哪些方面的变化呢?  苏春华:展望下半年,我们需要看到两点变化:首先,宏观经济“L”形走势底边较预期延长,宏观经济结构性调整仍在路上。 其次,银行风险事件影响深远,金融已经启航。 银行风险事件打破了同业刚兑信仰,这将推动同业资产负债表收缩,同业去杠杆的趋势愈加明显。   问:二季度经济数据整体符合市场预期,你如何看下半年的宏观基本面?  苏春华:二季度的GDP按年增长为%,增速比上季度回落个百分点,在外部环境更加复杂严峻的情况下,展现出较强韧性,基本符合市场预期,其中很大部分原因在于逆周期政策的效果正在显现。 但是6月制造业%,处于50%以下的收缩区间,也是自今年5月起,连续第二个月处于50%的荣枯线以下。

              景气度明显下降,经济进一步承受压力。 就基本面来说,从广义货币供应量、汽车产量、粗钢产量、房屋竣工面积、企业景气指数、企业家信心指数等领先指标来看,下半年经济依然存在增速放缓的压力,需要财政和货币逆周期政策进一步发力。

                问:你如何看下半年的国内宏观政策,是否会有超预期宽松?  苏春华:回顾上半年,一季度经济超预期反弹,二季度内忧外患。

              展望下半年,国内经济增速放缓压力重新浮现,国外经济衰退预期卷土重来。

              要做好经济超预期困难的准备,也要做好宏观政策超预期宽松的准备。 我们对下半年的判断是:(一)仍需要大幅降准。 建议存款准备金率回归到10%以下的正常中性水平,以对冲经济增速放缓的压力;(二)不排除降息的可能。

              当前1年期为%,在全球货币政策宽松周期下,不应排除降息的政策选项;(三)从宏观经济基本面及一系列经济领先指标的趋势出发,十年期年内跌破3%的概率再次提升。

              因此,我们认为,应该做好宏观政策超预期宽松的准备。   问:伴随多名高官相继释放鸽派言论、美国近期部分经济数据疲软以及美债收益率曲线倒挂,市场对美联储降息预期增强,这是否意味着正在到达拐点,美元走强阶段已经结束?  苏春华:当前,对美联储的降息预期会导致美元涨势受阻,但最终还是要由经济基本面决定。

              当前美国的总体经济表现强劲,认为美元走强阶段已经结束实属言之过早。

                问:三季度以及下半年的是否会迎来突破性行情?下半年债券市场的机会主要在哪里?  苏春华:展望三季度以及下半年的债券市场,鉴于外部形势日趋复杂严峻,国内经济形势出现新的变化,宏观经济由反弹转向继续探底。 预期下半年仍然延续债券牛市下半场的行情:我们看好利率债先行突破,高评级信用债依次跟进。

                问:如何看待AA城投?很多做信用债的都在押,未来会不会出现踩踏风险?  苏春华:(一)当前投资AA城投与“宽信用”的政策环境有关,有其合理性。 (二)投资AA城投需要注意辨别真伪城投,重点把握公益属性较高的AA城投;尽量回避地方债务负担重,财政偿付能力差的高风险地区;警惕区县一级无序发债的城投公司。 (三)短期来看,AA城投的信用利差较大,对提高组合收益是有利的。 长远来看,“城投信仰”和“同业刚兑”一样,总有被打破的一天。 投资管理人必须敬畏常识,敬畏市场规律,对AA城投债宜择优而投,不宜盲目追逐高收益城投债。   问:你如何看下半年的权益市场?哪些重点行业与板块值得积极超配?  苏春华:我们对权益市场有以下总体判断。 首先,我们认为年内震荡筑底的大趋势没有改变,鉴于一季度涨幅过快过急,二季度国内外经济环境出现超预期的变化,调整回头浪的时间可能较预期延长。

              第二,对于短期择时,当前仍处于震荡调整期,缺乏趋势性机会。

              第三,布局未来,底仓“核心资产”,押注科技创新。 当前,世界正处于新科技革命的前夜,、量子科技、生命科学、、、太空科技等新技术突破的速度正在加快,未来的应用前景会更加广阔,反映在资本市场上的远期超额回报值得期待。

                问:把目光放更长远一些,未来,你认为新的风口和机遇会在哪些领域?该如何把握?  苏春华:新的风口和机遇主要集中在拥有独立知识产权和较(,)和产业“护城河”的企业上。

              我们看好、人工智能、科技、半导体进口替代、生命科学、新能源等投资主题或板块。

                问:如何看待近期“核心资产”的说法?这是否跟当年的“”没有太大差别?  苏春华:“核心资产”的概念目前并没有公认的、明确的定义。 一般来说,“核心资产”是指具有核心竞争力和战略重要性的企业,既包括传统行业竞争格局大分化带来的优质龙头,也包括科技创新、领域最优质成长股龙头。 “核心资产”与“漂亮50”有部分重合,但它们的价值指向不一样,“核心资产”指向国家的核心竞争力。

              从某种意义上讲,“核心资产”可视为大国崛起的指数组合。

              押注真正的“核心资产”就是分享中国崛起的资本红利。   问:指数一直处于相对低位,原因何在?现在有一定的配置价值吗?  苏春华:中证500指数年初至今涨幅17%,同期涨幅27%,深证100涨幅37%。 中证500涨幅大幅落后于其他指数;而去年中证500指数年度下跌33%,跌幅居主要指数前列。

              中证500的主体是上市的中小企业,过去两年来走势偏弱,是外因与内因共同作用的结果。 从外因来看,中小企业受去杠杆、去产能、环保执法等政策的影响较大,同时也是“融资难融资贵”的主要承担者。 从内因来看,上市中小企业在公司治理、环境治理、债务管理、战略管理等方面先天不足,去年以来债务违约、财务爆雷、管理丑闻等频发。

              内因与外因共同作用下,中证500走势维艰,是合乎逻辑的。

              我们预测,中证500在三季度仍然处于震荡探底期,四季度有望进入我们的配置视野。

              鉴于中证500内部结构性分化严重,选择是更为合理的投资方式。

                以上为嘉宾参加微访谈专访问答实录,仅代表被访者个人看法,不代表今日头条观点。