华泰证券:6月信贷稳健增长 专项债助社融超预期

              本文重点:华泰证券:6月信贷稳健增长 专项债助社融超预期

                核心观点  1、增速继续回升,专项债成为稳定剂  6月增量万亿元,月末增速较5月末上升至%。

              6月社融与金融数据的关注点主要有三个:一是贷款增速稳中微降;二是表外融资降幅收窄,地方政府专项债;三是M1增速上行,与M2增速继续缩小。

              我们认为6月地方债新政对社融的稳定作用彰显,为提供更多优质资产;M1-M2剪刀差收窄,利于进一步缓和负债压力。 推荐、、、。   2、关注点一:贷款增速微降,预计中报规模增速走平  6月新增社融万亿元(Wind预期万亿元,前值万亿元),同比多增7723亿元。

              新增贷款万亿元(Wind预期万亿元,前值亿元),人民币贷款存量增速微降至%。 居民贷款同比多增544亿元,居民中长期贷款与贷款分别同比多增297亿元、224亿元,保持稳定增长。

              人民币贷款增长受到了融资和非银行金融机构贷款的拖累。 5月末包商银行事件导致风险偏好谨慎,银行对非银机构的融资收紧,流动性不足同时导致票据融资下滑明显。 我们预计半年末上市银行资产及贷款增速基本走平。

                3、关注点二:表外融资降幅收窄,专项债稳社融作用体现  表外融资降幅较5月末继续收窄至-%,6月表外融资减少2121亿元(前值-1453亿元),同比少减4794亿元。

              一方面,2018年6月为资管新规颁布之初,表外融资较快萎缩贡献了较低的基数,另一方面也反映政策边际缓和。 地方政府专项债放量成为社融增速提升的主要原因。 6月地方政府专项债净融资3579亿元,同比多增2560亿元。

              6月地方专项债可作为符合条件的重大项目资新政出台,新政提出力争当年9月底前发行完毕,新政效果立竿见影。

              未来几个月专项债有望继续作为社融的稳定剂。

              当前优质资产短缺,银行作为专项债的重要者有望继续加大配置力度。   4、关注点三:M1增速再上行,对息差表现有正面贡献  6月末M1增速上行、M2增速持平。

              M2增速%(Wind预期%,前值%),M1增速继续上升至%(前值%),M1-M2增速剪刀差缩小至-(前值-)。 银行资金派生能力较强,定期化的趋势继续缓和,存款成本压力缓解对息差表现有正面贡献。

                5、基本面稳健不改,精选优质个股  我们预计上市银行中现稳健。 本周、半年度快报出炉,中期稳健向好,资产增速稍有下滑,不良贷款率下降,归母增速均呈上升态势。 我们预计上市银行半年末资产增速稳定,大中型银行息差表现强于区域性银行,不良贷款率稳中向好。

              建议紧握三类银行,一是资产禀赋突出的零售型银行,二是稳健的大型银行,三是深耕当地、本源的优秀区域性银行。   风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

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