中信建投:改革推进经济转型 市场震荡孕育长牛

              本文重点:中信建投:改革推进经济转型 市场震荡孕育长牛

                在美国非农就业数据超预期的情况下,市场担忧美联储加息的概率下降,7月第2周市场小幅回调,仍然处于2900-3000震荡区间中,这与我们上周周报《外部缓和经济寻底,市场震荡慢牛持续》的判断一致。

              在G20峰会后,中美双方谈判将进入一个相对平静期,影响市场的主要矛盾重新回归国内的经济运行。

                (一)新增社融好转,结构仍需优化  在表外融资下降趋缓和财政专项债发力的情况下,2019年6月社会融资规模增量达到万亿,超长市场的预期。

              但是从结构来看,贷款融资仍然保持平稳,债和专项债提速,票据融资、委托贷款继续下降。 这反映出社会融资结构仍然在继续优化和调整中。

              经济回落,贷款需求不足是贷款融资下行的主要原因,我们在《从均衡到周期:宽松与牛市全景》报告中提出的:“总量增加到结构优化”这一步仍然未能实现,这需要通过并轨的方式降低实体经济融资成本,进一步引导的优化。

                (二)坚持房住不炒,推进并轨  7月12日,发改委进一步要求房企发债只允许置换1年内的外债,对调控进一步趋严,这对前期市场升温起到一定的限制左右。 这也会影响到业务的发展。 从行业来看,中小房企融资渠道受限的程度更高。

                央行在7月12日举办的金融统计数据新闻发布会上,对政策的走向进行了明确的阐述。

              我国的货币政策会继续保持独立,根据整体水平和实际的存贷款而定。

              反映金融市场流动性的DR007和10年期利率下降45bp和25bp,企业贷款利率也下降17bp。 淡化LPR行政指导色彩,深入推进贷款利率并轨,降低实体经济融资成本,是当前货币政策的重要工作。

                (三)流动性回笼保持中性,外资流动重回震荡  在包商托管事件后,惜贷风险一度重现,央行为金融市场提供了流动性支持,确保非银金融机构和金融体系的正常运转。

              在流动性风险进入可控范围之后,央行在7月中旬利率稳定的情况下回笼了流动性。 从陆股通的运行来看,外资的流动重新回到震荡状态。

                (四)投资策略:改革推进经济转型,市场震荡孕育长牛  在当前经济和市场都处于一个相对均衡的状态,贷款利率并轨是降低融资成本、优化融资结构、促进经济转型的重要步骤。

              利率下降是长期趋势。

              因此,从大类资产配置角度来看,我们仍然维持股票本币的策略不变。 我们预期市场仍然会在平稳运行过程中,中报超预期的行业将在短期内占优。

              从行业配置角度来看,我们建议投资者关注渐进带来的转型机会。 (文章来源:)。