东北证券:顺鑫农业买入评级

              本文重点:东北证券:顺鑫农业买入评级

              公司发布2019年一季报,公司实现亿元,同比增长%,实现归母亿元,同比增长%,扣非后归母净利润为亿元,同比增长%,基本每股收益为元/股,加权平均ROE为%。   猪肉地产拖累,白酒净利润增速约30%。

              公司2019Q1营收增速%,归母净利润增速%,营收基本符合预期,利润比我们预期略低。 从收入层面看,预计2019Q1白酒收入40亿左右,增速约20%,猪肉地产业务收入跟去年基本持平;利润端,预计白酒利润增速约30%,猪肉中种猪业务由于猪价及北京生猪限运等影响,预计一季度亏损超过3000万元(去年同期盈利),地产业务由于项目施工未完成处于持续亏损状态,预计一季度亏损约9000万元。

                白酒终端需求旺盛保证业绩释放,地产下半年开始确认收入,肉类业务需持续跟踪。

              我们从白酒全国各地区了解情况来看,年初至今完成情况均较好,终端需求旺盛动销快速,预计全年收入增速20%以上,利润增速25%以上。 地产业务预售情况良好,下半年施工完毕后有望逐步确认收入,猪肉业务受猪价及政策影响较大,后续仍需持续跟踪。

                期间费用税率下滑,预收账款维持高位,白酒净持续提升。

              报告期内公司资金亿元,合并报表预收账款亿元,同比增长%,母公司预收账款为亿元,环比下滑约6亿元,同比增长%。

              2019Q1公司净下滑至%,其中毛利率由于猪肉地产拖累下滑至%,营业税金及附加销售占比下滑至%,期间费用同比下滑至%。

              期间费用中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变动、-和。 白酒业务结构升级持续,利润增速高于收入增速,白酒净利率比18年底环比提升。

                :预计公司2019-2021年EPS为元、元和元,市盈率分别为25倍、18倍、14倍,维持买入评级。   风险提示:食品安全风险,全国化扩张不及预期,行业竞争加剧。