资色·评级 | 标普:滨海建投集团推迟债券发行,折射天津国企的境外融资困境

              本文重点:资色·评级 | 标普:滨海建投集团推迟债券发行,折射天津国企的境外融资困境

                香港,2019年7月15日—标普全球评级今日表示,天津滨海新区建设集团有限公司(滨海建投集团)推迟发行美元债券,反映天津市的国企部门面临广泛的融资难题。 但由于该地方政府融资平台目前没有紧迫的境外再融资需求,推迟发行债券对其影响较小。   随着天津市的负面信用事件进一步发展,滨海建投集团于2019年7月12日搁置其三年期美元债券的发行计划。

              我们认为此类事件可能弱化了市场对于天津市国企的信心。

              据报道,境内债权人委员会最近已经成立,以解决天津物产集团有限公司(,未评级)的财务困境。

              该国有贸易商的债务累计超出人民币1,700亿元,其中85%为短期债务,而其经营性现金流和利润甚微。

              该公司未到期境外债券余额为亿美元,其中有两笔3亿美元债券将分别于2019年8月和2020年4月到期。 除天物集团以外,天津集团有限公司(未评级)亦面临财务困境,该公司仍在寻求投资者,作为混合所有制的参股方。 该国有房地产开发商仍未公布其2018年财务报表。

                我们预估天津市在纳入融资平台债务后,其债务负担在大型城市或省份中处于最高水平。   我们对于三家已授评级的天津市融资平台的信用展望为负面,反映我们认为天津市的信用状况和融资渠道的压力不断上升:天津城市基础设施建设投资集团有限公司(天津城投:BBB+/负面/--)、天津轨道交通集团有限公司(天津轨道交通:A-/负面/--)及滨海建投集团(BBB/负面/--)。 尽管如此,上述天津市主要融资平台在2019年下半年的境外再融资需求非常有限。

              天津城投和天津轨道交通利用境内和境外资金已经偿还了2019年上半年到期的境外债券。

              由于主要融资平台对于天津市具有更高的战略重要性,相较其他类型国企,我们认为天津市政府向其提供支持的可能性更高。

              然而,天津滨海新区政府下属的天津临港投资控股有限公司有一笔亿美元360天期债券将于2019年8月底到期。   由于2019年5月被接管导致流动性紧缩,中国企业最近也面临境内融资难题。 中小型银行及非银行金融机构是民企和小型地方国企的主要融资机构。 考虑到融资平台的重大再融资风险,中央政府要求地方政府采取各种方式妥善化解隐性(表外)债务存量。

              据报道,中国的金融机构正在与一些融资平台商讨债务重组事宜,以延长债务期限并降低利率。

                我们预计滨海建投集团能够管理其短期境内再融资需求。 滨海建投集团仅有的一笔5亿美元境外债券将于2020年7月到期。 2019年前5个月,滨海建投集团获得了人民币120多亿元的境内融资,远远超过其2019年上半年人民币56亿元到期债务的再融资需求。 该公司的平均融资成本稳定保持在%。

              虽然滨海建投集团有总共人民币220亿元的债务将于2019年到期且更多的集中在下半年,但鉴于其拥有多家银行的未使用授信额度,该公司应能顺利实现再融资。