广发策略:千金难买牛回头 配置自主可控科技+中国优势

              本文重点:广发策略:千金难买牛回头 配置自主可控科技+中国优势

                宽松预期再度主导全球大类资产表现(股市上涨、美债上涨、美元走软)  6月以来宽松预期再度主导全球大类资产表现(股市上涨、美债上涨、美元走软),与年初情形较为相似。 近期美股创新高而A股表现较弱的原因是什么?为何我们判断此时是“千金难买牛回头”良机?  ●宽松的理由相比,全球宽松力度“增强”,全球增长预期“减弱”  美收益率曲线倒挂原因不同,1月宽松是基于去年四季度全球风险资产大跌后对流动性紧缩的修正(美联储缩表缓和),而当前则是基于全球经济增长放缓后进一步对未来的宽松周期(“预防式降息”)形成共识。

                ●国内政策条件相比,宽松预期“增强”,而扩张条件“减弱”  央行“双支柱框架”下中国货币宽松的约束将逐步下降(通胀、、),近期地产融资收紧,“堵偏门”加码或意味着“开正门”的空间放开。 12日央行强调“降低实际融资”。

                信用扩张条件、信用下沉力度较1月“减弱”:6月数据显示目前的信用金融条件总量无虞,但接管事件后续引起金融体系局部信用重,城商行缩表已发生,地产融资调控升级,信用“分层”加剧。   ●估值扩张来看,1月在于风偏,当前在于广谱回落+盈利预期稳定  估值扩张的三个拉动力:风险偏好、广谱回落、盈利预期。 1月在于风偏大幅,本轮估值再度扩张的驱动力(1)衰退式宽松带来广谱利率小幅下行;(2)G20后A股盈利预期由较悲观水平修复并不迟于Q3见底。   ●千金难买牛回头,配置自主可控科技+中国优势  历史证明:过度看重分子端,可能已错过14-15年牛市,也再次错过19年Q1金融侧慢牛启动的甜蜜期。

              触发二季度调整的三因素皆有不同程度修复,我们建议利用调整积极布局,配置上和Q1不同的是更聚焦受益于广谱利率下行和盈利预期改善的股票,坚决摒弃炒作。 建议关注(1)卡脖子的“自主可控”(半导体、软件、装备制造);(2)中国优势胜于易胜:长线资金偏爱ROE稳定性(、休闲、工程机械);(3)金融改革受益的头部。 主题映射、上海自贸区、国企改革。

                ●核心假设风险  经济下行超预期,大幅贬值。

              (文章来源:广发策略研究)。