分红or回购:交易所们的阴谋与阳谋 |链捕手

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                今日,火币、币安、OK等几大交易所之间发生一起隔空交锋,起因是币安宣布不再从二级市场回购BNB销毁,而是直接将团队既有BNB销毁,火币李林很快评价说该方案减少了币安每季度几亿的回购成本并希望效仿,字里行间透露出币安在耍「小聪明」的意思。

                不难看出,平台币经济模型是这次争论的核心。 随着回购被越来越多交易所采纳,其中的操作手法也呈现越来越复杂的状况,为什么回购销毁模式比持币分红模式受到更多交易所的采纳?回购销毁模式真的就是交易所最佳的经济模型吗?平台币最核心的价值又来源于哪里?通过大量采访研究,链捕手(ID:iqklbs)希望在这篇文章引发读者们的更多思考。

                作者/龚荃宇  未经授权,谢绝转载  01  平台币的现状  今年以来,交易所平台币普遍迎来一波不俗的涨势,这当然与主流币行情的起势具有直接关联,可以为交易所带来更高的交易量及相关收入,进而为平台币持币者带来更多权益。 不过,除此之外还有一个因素在发挥重要作用,那便是交易所平台币的经济模型。

                众所周知,平台币是落地场景最为广泛的加密货币类型之一,主要由交易所出于筹集资金或营销客户的目的实施发行。

                平台币经济模型也就是平台币的价值形成机制,交易所发行平台币后通常会赋予其一定使用场景及权益,其权益的丰富度与深度决定了平台币的内在价值。

              例如币安的回购销毁机制及IEO机制推动BNB价格的大幅大涨,FCoin的大比例分红机制则推动了FT价格的向好走势。   按照挽弓资本合伙人、币市操盘手创始人黄瀚的分类,交易所可大致分为积分(BNB、HT、OKB)、股权通证(FT、GAEA)、债权或可转债(LEO),其中股权通证的其价值由交易所资产及其资产的盈利能力所决定,债权的价值就是偿债过程所有现金流折现的价值。

                今年以来,各大交易所纷纷对平台币机制进行调整,虽然都打着以用户利益为重的名号,但实际上无论真实动机还是现实效果都各有区别,有些交易所是实实在在让利于持币者,有些交易所则是在让些小利的同时暗中借机行割韭菜之实,其中真假虚实外界实难分辨。   根据链捕手整理,今年各知名交易所的平台币机制调整主要有以下动作:1月,币安推出IEO活动,用户需使用BNB申购IEO币种份额,此后火币、OKEx等交易所陆续效仿;3月初,FCoin优化调整原有平台币机制,对挖矿返还FT自动锁仓,对每日挖矿总量设上限,此后陆续推出挂单挖矿、排序挖矿、理财挖矿等机制,在探索通证经济的道路上大幅迈进;  5月初,OKEx宣布暂停原有的OKB「快乐星期五」超级鼓励金活动,同时会定期将币币交易手续费的30%用以回购OKB并转入黑洞地址销毁;6月底,MXC交易所经过社区投票将分红机制更改为回购销毁模式;6月底,火币宣布HT将抵扣交易手续费,并根据持有HT数量对手续费予以相应折扣。

                以上仅是众多交易所机制调整的代表性案例,而种种调整的背后不外乎一个主题,即通过IEO、回购等方式扩充平台币在二级市场的购买量,进而形成通缩机制提高平台币价值。   如今来看,IEO的推出对平台币的利好刺激已经得到市场的充分验证,交易所将部分收入用于二级市场回购也已然成为趋势,不过这方面仍然引出行业的诸多议论,交易所将收入用于分红或回购有着怎样的实质区别?回购销毁模式就一定比分红模式更加优越吗?  02  分红与回购的利弊  持币分红与回购销毁,本质上都属于交易所向持币者分配利润收入、激励投资者购买平台币的方式,几乎没有哪家交易所平台币未曾采用其中一者。 具体来看,两者在激励效果、合规性、透明性等层面存在一定区别与优劣:  第一,在激励效果层面,分红是资本市场最为熟悉的激励方式,用户可以获得实实在在的真金白银,但分红实际上是将平台币的一部分价值分配出去,虽然理论上平台币的价值会有所减少,但随着用户对平台币未来价值增长预期的提升,仍然会对价格有较大刺激作用。 「而且,在加密货币发展中,分红更能体现通证经济的魅力。 」一名FCoin社区资深用户雷笛(化名)表示。   回购销毁则相当于把交易所回购所用资金的价值赋予到流通中的平台币之上,通过减少平台币的供给、形成通缩模型来提升平台币的价值,进而形成对平台币价格的正面支撑,并对价格的短期刺激效果尤为明显;  第二,在合规性层面,由于分红机制相当于为平台币赋予了权益属性,更容易被欧美监管部门认定为SecurityToken并触碰监管红线。 回购机制在权益属性的认定上则比较困难,因而监管风险则会更低;  第三,在透明性方面,由于分红与回购的力度都取决于交易所方面的收入利润水平,而该数据的真实性、准确性外界很难判断,不过多名行业资深人士向链捕手表示分红机制仍然要相对透明,回购销毁则有相对较多暗箱操作的空间。   「交易所销毁的平台币是从市场上买来的,还是自己手里的库存?」CSDN副总裁孟岩质疑说,「我们完全可以设想这样的回购销毁操作:先在市场上做一个小小的拉盘操作,把价格拉起来,然后以这个拉起来的价格为依据,销毁一部分库存中的、零成本的token,对外宣称说是回购销毁,实际上自己的利润好好的放在那里根本没动。

              」  黄瀚也对此表达了同样的质疑,由台币的用途和数量没有经过任何有公信力的审计,交易所可以随便将预留的部分在链上销毁。

              因此,黄瀚认为在当前市场条件下,分红制度才能最大程度保护投资者利益,「钱还是实实在在看得见的比较好。 」  今日,币安宣布的最新版平台币销毁模式便类似于前述情形,但不同之处在于币安已经公开宣布这一调整,而非暗中操作并借此糊弄投资者。   朝财猫创始人Jeffery还专门对分红与销毁模式下平台币价格走势研究出一套公式算法,如下图所示:。